光伏产业百亿巨亏背后：一场悲壮的全球工业霸权争夺战

日期：2026-01-25 15:21:42 / 人气：40

2026年开年，通威股份一纸预亏90亿至100亿元的公告，彻底撕开了中国光伏产业的盈利假象。这家以极致成本控制著称、被视作行业最后防线的巨头陷入亏损，并非个例——隆基绿能、TCL中环、晶澳科技、爱旭股份等龙头企业集体跻身预亏榜单，合计预亏总额超289亿元。这不是单一企业的经营失策，而是中国光伏全行业的战略性休克，是技术迭代、供需失衡与全球博弈多重因素交织下的必然结果。当全产业链陷入“越产越亏”的怪圈，这场百亿巨亏的背后，藏着中国制造业最硬核也最悲壮的生存逻辑。

一、亏损溯源：双向挤压下的“戴维斯双杀”

光伏行业的巨亏，并非资金被挥霍或骗走，而是被扭曲的供需结构与转瞬即逝的技术迭代硬生生蒸发。两大核心因素形成“双向绞杀”，将行业推向亏损深渊。

首要杀手是N型时代的“白银刺客”。在P型电池时代，银浆在组件成本中占比极低，几乎可忽略不计。但2024-2025年行业全面转向TOPCon、HJT、BC等N型技术后，白银使用量激增至少一倍。恰逢2025年全球贵金属超级牛市，银价狂飙不止，直接导致白银成本占光伏组件总成本的比例飙升至30%。下游组件价格被产能过剩卷至0.68元/W的死亡线，上游白银价格却持续暴涨，光伏巨头沦为“国际银价打工者”——下游无法涨价，上游必须买单，这种两头挤压的“戴维斯双杀”，让企业产量越高，亏损额度越呈非线性扩张。

更致命的是“面粉贵过面包”的供需失衡。中国光伏全产业链有效产能已超1000GW，相当于每秒能产出海量组件，而2025年全球装机量仅能消耗约550GW，45%的产能沦为仓库中贬值的存货与四处流转的过剩物资。当组件价格跌破0.75元/W，扣除硅料、玻璃、背板等硬成本后，制造、人工、研发、利息等支出空间完全为负，每卖出一瓦组件，企业就亏损5分至1毛钱。这种自杀式的规模扩张，早已超越利润竞争，沦为“比谁寿命更长”的消耗战。

二、带病狂奔：技术迭代与时间成本的生死博弈

面对巨亏，光伏企业为何不停产止损？答案藏在重资产行业的生存法则与技术迭代的紧迫性中。光伏工厂一旦停机超三个月，熟练技工流散、精密设备锈蚀老化，再重启时产线已大幅贬值。更关键的是，2026年正值P型向N型、BC技术切换的关键期，停摆半年就可能被技术浪潮淘汰，旧产线沦为废铁。

当前的289亿亏损，本质上是“火种维持费”与“技术卡位费”各占一半。企业一边承受亏损，一边砸钱投入下一代电池技术，既是为了维持产能火种，也是为了在技术变局中不被对手甩开。这如同大雪中的行军竞赛，所有人都在失温流血，但谁先停下，谁就会立刻冻死。这种孤注一掷的投入，绝非贪婪，而是重资产制造业在技术迭代期的生存本能。

与2012年欧美双反、2018年531新政的行业寒冬不同，此次亏损规模从“亿元级”跃升至“百亿级”，背后是产业能级的质变。中国光伏已成长为全球能源的核心支柱，其每一次波动，都是全球能源博弈格局的重新洗牌，阵痛强度自然远超以往。

三、资产清算：500亿减值背后的“废铁化逻辑”

相较于利润表上的289亿经营亏损，资产负债表中近500亿元的全行业减值计提，更值得警惕——这是对过去疯狂扩张形成的无效资本的集体清算，是技术迭代下的“创造性破坏”。

光伏行业的“废铁化逻辑”比半导体行业更惨烈。半导体领域3nm芯片量产时，14nm产能仍有一定价值，而光伏行业的技术替代是全方位降维打击。P型电池理论转化效率极限为24.5%，2024年底实际水平已达23.5%，逼近天花板；而N型TOPCon量产效率起步即超25%，BC电池更是达到26.5%-27%。这1%-2%的效率差，放到规模化电站中，能大幅摊薄土地、支架等成本，让P型电池彻底失去经营溢价。当生产一瓦电池的现金成本高于售价时，将旧产线账面价值一次性减记，成为企业的必然选择。

巨头们更难逃“领先者诅咒”。隆基、通威等企业曾投入千亿布局单晶P型产线，成就全球霸主地位，但在N型技术突变时，庞大的固定资产反而成为负担。中小玩家资产轻、包袱小，可随时退场；巨头却需在多个基地完成上百条产线切换，推倒过往投资逻辑。部分巨头2025年设备减值比例超30%，这种决绝的“刮骨疗毒”，本质是宁可烧掉家底，也要抢占下一轮周期的效率入场券。

四、财务绞杀：杠杆、现金流与生存权分配

制造业的终极死因往往不是亏损，而是现金流断裂。当289亿巨亏与500亿减值叠加，债务杠杆与现金储备成为决定企业生死的核心筹码。光伏作为资本密集型行业，过去巨头们靠银行贷款、股权融资、可转债加杠杆扩产，景气周期中杠杆是利润放大器，亏损周期中则沦为绞索。

爱旭股份的困境极具代表性，其资产负债率2025年攀升至90%左右，任何战略失误或资产计提波动，都可能导致资不抵债。通威股份550亿元长期借款每年产生数亿元利息，在百亿亏损背景下，每一分利息都在透支企业生命力。更严峻的是银行态度的转变：2023年光伏是绿色信贷香饽饽，2026年银行已严格审查经营性现金流，负债率超75%且现金流为负的企业被纳入关注名单，形成“亏损需借钱-高负债借不到钱-高息借款加剧亏损”的死循环。

现金储备成为最后的战备弹药。隆基绿能544亿现金类资产，使其能以当前亏损速度支撑五年以上；而部分企业扣除受限资金后，可动用现金已捉襟见肘。2026年光伏行业股权融资总额同比下挫70%以上，再融资渠道收紧，让高负债企业彻底失去“输血”来源，生存权向低负债、高现金流企业集中。若寒冬持续，行业将出现信用踩踏，高负债巨头流动性崩溃可能通过应收账款链条，拖垮全产业链中小企业，这也是行业出清的必然代价。

五、全球博弈：289亿亏损换回来的工业霸权

跳出财务报表，这场百亿巨亏本质是中国光伏为未来五十年全球能源控制权支付的廉价入场费，是一场极其成功的全球产业清场行动。政策与市场的双重发力，正在彻底巩固中国光伏的全球统治地位。

国家层面的反内卷铁拳精准落地。2026年4月1日光伏产品出口退税正式清零，此前已从13%逐步降至9%。在组件价格0.68元/W的背景下，退税仅剩的微薄利润，曾沦为企业海外压价的筹码，本质是财政资金补贴欧美电站投资人。退税清零强行设置成本地板，组件报价重回0.85-0.9元/W，倒逼行业理性定价，避免无序内卷。

海外对手已被彻底击溃。欧洲光伏龙头Meyer Burger关闭德国、美国工厂，坦言“无法应对不可思议的价格竞争”；美国First Solar即便有IRA法案千亿补贴护体，也下调营收预期、股价腰斩。中国组件0.7元/W的售价，远超欧美1.5-2元/W的生产成本，这种差距绝非补贴能弥补。289亿亏损完成了全球产业清算，从2026年起，全球光伏产业形成“不用中国组件则无光伏”的格局。

中国光伏的竞争维度已从“卖电池”升级为“定义能源基础设施”。中东国家趁中国企业亏损期抄底投资，本质是引进中国供应链，布局绿氢生产基地。中国掌握全球95%以上硅片产能与90%以上关键辅材产能，实则掌控了全球能源转型的总闸门。2025年的亏损，是将无核心能力的玩家挤出牌桌的自残式打法，为幸存者预留了未来的定价垄断权。

六、未来趋势：后内卷时代的三大生存真相

2026年全球光伏新增装机量预计出现2006年以来首次下滑，增速转负标志着“扩产即盈利”的旧时代终结，后内卷时代的生存法则已清晰浮现。

真相一：资产轻量化与高周转压倒规模经济。冗余产能成为负资产，未来赢家不再是工厂最多的企业，而是折旧干净、资产负债率低于65%、现金流健康的企业。负增长周期中，现金流稳定性直接决定生存权。

真相二：技术护城河转向底层物理掌控。简单拼凑设备生产TOPCon的时代落幕，超额利润将归属在电池效率、组件结构、银粉及胶膜性能上有核心突破的企业，如隆基押注BC技术、通威深耕产业链一体化，技术壁垒从“集成”走向“底层创新”。

真相三：本土化运营升级为利益深度捆绑。单纯转口贸易已走不通，寡头企业需具备全球地缘政治应对能力，在沙特、印度、美国等地从“卖货方”转变为“能源转型合伙人”，通过深度绑定当地利益实现本土化扎根。

这场百亿巨亏是中国制造业最悲壮的远征，是用自残式内卷将光伏打造成全球最低成本清洁电力底座的必经之路。2026年是黎明前最黑暗的时刻，但潮水退去后，扛过亏损、完成技术切换的中国光伏巨头，将在2027年新周期中，主导全球能源结构重塑。届时，利润表将不再是亏损的哭诉，而是大国重器收割全球价值的凯歌，而这一切，都源于此刻在寒冬中挺直脊梁、咬牙坚持的每一步。

作者：风暴注册登录平台