行业增速放缓，它们开始用利润换份额。

2026年上半年，宠物食品上市公司的日子，似乎没有财报里的收入数字看起来那么轻松。乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、路斯股份，上半年营收仍然保持增长，但归母净利润却明显下滑。尤其是乖宝和佩蒂，一个收入增长10%，利润却接近腰斩；另一个收入基本原地踏步，利润却下降近七成。中宠则出现了收入增长近35%、利润下降近38%的明显背离。

更值得关注的是，在利润承压的同时，几家公司仍在持续增加市场投入。主粮、自主品牌，正在成为新的竞争焦点。这背后反映的，可能是中国宠物食品行业正在进入一个新的阶段：当行业整体仍在增长，但增速已经不像过去那么快，企业想要继续做大，就不能只依靠市场自然增长，而要开始从竞争对手手中争夺更多份额。

销售费用正在吃掉利润

2026年上半年，原材料价格上涨仍然是宠物食品企业绕不开的压力。鸡肉等动物蛋白是宠物食品的重要原料，其价格波动会直接影响企业的采购成本和毛利率。佩蒂的表现尤其明显：报告期内鸡肉采购价格整体上扬，虽然环比“先涨后降”，但由于鸡肉在产品成本中占比较高，仍推动营业成本同比增长6.30%，明显高于0.96%的收入增速；同期综合毛利率降至28.39%，同比下降3.60个百分点。乖宝营业成本增长15.14%，同样高于10.01%的收入增速；中宠营业成本增长45.69%，高于34.88%的收入增速，综合毛利率进一步承压。

对于海外业务仍占据重要位置的宠物食品上市公司来说，汇率又增加了一重压力。2026年上半年，人民币汇率变化导致部分企业汇兑损益由收益转为损失，进一步压缩利润空间。乖宝上半年汇兑收益由上年同期的792万元转为汇兑损失3095万元；佩蒂财务费用同比增长超过7倍，路斯同比增长超过3倍，汇率变化成为利润端的重要拖累。

但成本和汇率并不能解释全部。更值得注意的是，企业在利润承压的同时，并没有同步收缩销售投入。乖宝上半年销售费用8.60亿元，同比增长26.43%，明显高于10.01%的收入增速；中宠销售费用4.35亿元，同比增长46.34%，同样高于收入增速；路斯销售费用同比增长29.66%，网络服务费、广告宣传费均增加；佩蒂销售费用增速虽然只有5.61%，但收入仅增长0.96%，销售投入同样远超收入增速。

四家公司的财报共同说明一件事：收入增长越来越慢，但为了获得增长所付出的成本却越来越高。如果目标只是保护短期利润，销售费用显然还有压缩空间。但它们没有收，反而全在加。过去行业高速增长时，市场蛋糕本身在变大，企业不抢也有自然增长；当行业增速回落，要保持两位数增长，就必须从对手那里拿份额。销售、市场费用，成了争夺消费者的“入场费”。

中金公司农林牧渔首席分析师王思洋在第三届宠物产业溯源大会上说得直接：当前宠物食品行业正处在“优先份额、利润第二”的阶段。“现在是企业进行市场卡位的关键时期，如果当前不能及时获得市场份额，三年之后回头看，可能会出现比较明显的掉队。所以大家都开始要份额。”

主粮成为共同战场

销售费用都在涨，再拆业务，会发现它们其实在打同一场仗：抢主粮。

主粮和零食不是同一种生意。零食承担奖励、互动等需求；主粮是宠物日常消费的基本盘，涉及营养、成分和长期喂养。主粮更高频、更稳定，一旦主人完成品牌选择，就有持续复购的机会。王思洋补充：“宠物食品是使用者与购买者分离的产品。宠物是实际使用者，购买者是主人，产品天然依赖购买者对品牌的认可和溢价，而品牌溢价背后是信任。”主人把主粮交给哪个品牌，企业就拿到这个宠物家庭长期食品消费的经营权。

弗若斯特沙利文数据显示，按零售额计算，2025年中国宠物主粮市场本土品牌占比约69.4%，但内部仍分散：前十大品牌合计份额22.1%，排名第一的麦富迪也只有6.7%。同时，Euromonitor显示，2025年中国专业狗粮、猫粮渗透率分别为28.8%、51.9%，远低于美国90.8%、98.0%；中国高端猫粮、狗粮占比33.6%、29.4%，也低于美日。也就是说，主粮市场既有品牌间份额迁移，也有专业化、高端化带来的新增需求。

四家公司的阶段并不一样：
• 乖宝：主粮收入23.32亿元，同比23.87%，零食收入11.59亿元、同比-10.43%，已从零食明显转向主粮；

• 中宠：主粮约9.98亿元，同比27.33%，低于整体34.88%增速，仍在补齐主粮产品与产能；

- 佩蒂：传统畜皮咬胶收入同比-20.22%，主粮和湿粮收入+30.68%，处在从咬胶向主粮湿粮切换的阵痛期；
• 路斯：主粮7035.38万元，同比18.31%，靠境内市场、口腔保健功能粮专利和门店/电商渠道扩份额。

主粮是共同入口，但谁能把主粮收入做成稳定复购，才是下一关。

头部企业扩张，还有多少空间

从格局看，国产品牌已占重要位置，国际品牌仍强。《2026宠物行业蓝皮书》TOP20宠物食品品牌里，12个国产品牌、8个国际品牌，合计36.8%：麦富迪第2（6.3%）、弗列加特第8（1.8%）、顽皮第3（2.9%）；佩蒂的爵宴、好适嘉，路斯的路斯，还没进TOP20。乖宝、中宠是“扩头部份额+打国际品牌”；佩蒂、路斯是“先把品牌规模做起来、挤进头部区”。

但中国行业集中度仍低。Euromonitor及中金测算，2024年中国宠物食品CR3、CR5、CR10为20.4%、25.6%、33.3%，美国为54.2%、65.8%、74.8%。中金在《百年繁荣—全球宠物食品启示录》里判断，主粮、品种粮、处方粮等高端产品仍有空间，头部企业有望借研发、供应链和品牌扩大份额、改善盈利。2025年宠物食品线上销售额364.1亿元，同比20.3%，线上品牌CR10为35.0%、提升3个点——增速换挡时，头部反而迎来集中度提升窗口。

王思洋的判断是：当行业增量资源和一级市场融资收紧，龙头会收割绝大部分增量资源，“大家不会再融到那么多钱，也不会因为行业增长很快就轻而易举拿到资源”。龙头拿到资源后通常做两件事：推消费升级、强渠道投入。

但中国市场未必复制美国60%+的CR5。中金有个关键观察：全球成熟宠物经济是“公司集中度高、品牌集中度低”——大企业用多品牌覆盖价格带、宠物类型、干湿粮、渠道和场景；国货现在大多靠两三个品牌打全场。未来更可能的画面是：公司端集中、品牌端分化。头部公司越来越大、多品牌矩阵变厚；中腰部品牌还在，但卷得更狠；能抓细分需求的新品牌，仍可在线上快速冒头。以当前不到30%的CR5为起点，中国宠物食品市场未来向40%—50%靠拢，比直接冲到美国60%以上更合理。

当“优先份额、利润第二”成为行业阶段性共识，下一阶段真正拉开差距的，不是谁敢烧钱，而是谁能把烧出去的费用，最终变成更高的市场份额和更强的盈利能力。