在新能源产业蓬勃发展的当下，资产证券化正成为新能源电站融资的创新途径。从分布式光伏到风电、储能，越来越多的新能源项目试水资产证券化，这一趋势不仅为新能源企业开辟了新的资金渠道，也反映出行业在融资模式上的积极探索与变革。

一、资产证券化产品涌现，新能源融资渠道多元化

2022年后，多支以能源设施为底层资产的公募REITs产品陆续上市，2025年机构间REITs也开始逐步涌现。今年11月，“太保资产—天合富家新能源基础设施碳中和绿色持有型不动产资产支持专项计划（乡村振兴）”获批，这是分布式光伏领域首单“碳中和 + 绿色 + 乡村振兴”三主题持有型不动产ABS，拟发行规模30.45亿元。今年6月，远景能源发行了首单清洁能源类机构间REITs，碧澄能发新能源、通合新能源等公司也提交了相关申请，目前正在交易所审核中。此外，广东风丽新能源董事长刘焕礼正在推进以光伏电站为底层资产的机构间REITs产品设计发行工作，今年12月1日，国家发展改革委办公厅印发通知，首次将储能设施项目纳入基础设施公募REITs项目行业范围清单，新能源电站资产证券化的范围进一步拓宽。

二、新能源电站发行REITs的优势与融资现状

1. 优势显著：新能源电站投资是重资产投资，以光伏和风电项目为例，投资成本高、回收周期长。此前，新能源开发商主要依靠银行信贷筹措资金，银行更看重企业主体信用，资金多投向大型国央企能源公司，民营企业尤其是中小微企业难以获得长期信贷支持。而新能源电站发行REITs产品具有现金流稳定、开发以项目公司为主体便于主体风险隔离、权属清晰等优势。
2. 融资模式转变：为满足民营企业和中小微企业的资金需求，融资租赁方式逐渐普及。在融资租赁模式下，租赁公司应收租金主要来源于新能源电站的经营性收益。2022年，国家发展改革委将清洁能源项目纳入基础设施REITs试点范围，公募REITs以基础设施项目产生的现金流为收益来源，弱化了企业主体信用对资产定价的影响，拥有优质新能源电站资产的企业可凭借现金流和资产增信措施融资。

三、机构间REITs受青睐，发行与收益情况良好

1. 发行门槛与选择：公募REITs发行门槛较高，首次发行当期目标不动产评估净值原则上不低于10亿元，且底层资产运营时间原则上不低于三年，这与现行“滚动开发”商业模式下多数风光场站资产情况不符，因此机构间REITs受到项目方青睐。
2. 市场投资者与收益：2025年6月，“泰康资产—财通—远景新能源持有型不动产资产支持专项计划（碳中和）”正式挂牌设立，这是国内首单清洁能源类机构间REITs。该产品发行规模2.85亿元，底层资产为河北省邯郸市魏县恒朋风电场项目，认购客户包括多种类型企业。适合认购新能源机构间REITs的市场投资者主要分为希望获取稳健收益的机构投资者、有明确绿电使用场景的企业以及希望参与新能源电站开发的上下游企业和中小型客户。今年9月30日，远景能源机构间REITs实现首次收益分配，年化派息率保持在较高水平，相比已发行的新能源机构间REITs的平均收益率高出约40%，目前远景能源正在确认新的扩募资产，计划明年扩募发行。

四、新能源作为资产的机遇与挑战

1. 收益稳定性与政策影响：随着银行利率下行，新能源电站成为资金寻求高收益的投资方向之一。在“136号文”发布前，新能源电站大多执行保量保价收购政策，现金流稳定；发布后，新能源电站收益不再完全固定，但依然能获取稳定现金流，只是收益模型需要重构。随着各省细则出台和机制电价竞价完成，收益模型将更加精准。相较于其他资产项目，现阶段新能源电站产品的收益模型较好，已上市清洁能源REITs产品年化收益率大多在10%以上。
2. 投资考量因素：在设计REITs产品过程中，需要关注资产合规性，包括土地权属、选址审批、项目立项和投资备案手续以及产品是否纳入白名单等；注重资产质量，挑选优质电站资产；加强政策理解，做好投资收益模型测算。清洁能源机构间REITs市场的投资人更看重资产质量和原始权益人的实力，优质资产稀缺，原始权益人需具备持续的资产开发能力。

新能源项目资产证券化为新能源产业带来了新的融资机遇，但也面临着收益模型重构、政策变化、投资者对资产认知不足等挑战。新能源企业需要在把握机遇的同时，应对这些挑战，以实现可持续发展。